销售渠道整顿完毕,公司2017年Q1业绩正逐步恢复增长:
   
从2016年Q4开始公司逐步摆脱前三季度业绩快速下滑的颓势,四季度公司实现归母净利润1.80亿元,同比增长高达68.51%,渠道调整效果初显。2017年Q1公司实现归母净利润8.35亿元,同比增长2.03%,我们认为公司渠道调整已基本完成,业绩增长正逐步恢复。
   
医保目录调整+二胎政策,力助第一大单品小儿肺热咳喘销售扩大:
   
公司第一大单品为小儿肺热咳喘(口服液、颗粒),目前拥有超过2亿儿童消费者。2017年小儿肺热咳喘进入新版医保目录,加上二胎放开等政策,政策层面整体利好产品未来销售的迅速放量。
   
“品牌效应+黄金单品+销售网络”铸造核心竞争力,未来公司业绩稳增长可期:
   
公司通过品牌效应、黄金单品、销售网络三大层面强化核心竞争力,确保业绩长期稳增长。在品牌效应方面,公司坚持品牌战略路线,目前“葵花”品牌已享有较高的知名度;在黄金单品方面,公司加快外延并购步伐,收购贵州宏奇70%股权,进一步丰富产品梯队,储备芪斛楂颗粒等潜在黄金单品;在销售网络方面,公司在全国建立了超200支销售队伍,终端覆盖30多万家药店和近6000家医院。鉴于公司核心竞争力持续得到强化,我们预计未来三年公司业绩能维持20%以上稳定增长。
   
盈利预测与估值:
   
根据公司现有的业务情况,我们测算公司17-19年EPS分别为1.32元、1.65元、1.96元,对应PE分别为25倍、20倍、17倍,考虑到公司未来业绩的成长性,给予25倍估值,对应目标价为33元/股,较2017/4/28收盘价31.91元/股,存在3.42%上涨空间,给予“谨慎推荐”评级。
   
风险提示:产品销售低于预期,外延并购不达预期,行业政策风险。